聪明人控制的游戏有哪些？
几天前,有个朋友和我讨论股票的问题,还给我发了一篇论文,题目是<< The predictability of asset returns: an approach combining technical analysis and time series forecasts >>.尽管我不大相信数学模型可以预测资产的收益,但它还是触动了我的好奇心.
我粗看了下论文,然而感觉并不是非常令人兴奋. 作者主要是用了两个统计学模型(Autoregressive Model—自回归模型和GARCH—自回归条件异方差的广义模型.)作者将AR模型用于技术分析确定买卖点,然后用GARCH模型来预测时间数列(把每天的收盘价定义为一个数列),最后把两者相结合,合成AR-GARCH模型.研究者认为,这样的模型就可以预测资产的收益,而且还从历史数据(主要选用了主要市场的指数进行分析)验证了模型的可靠性.当然作者的思考和努力令人尊敬的,但是模型的实用性却令人怀疑和失望.
首先指数的运行和单个资产价格的波动并不一致,这在国外市场成熟市场尤为明显; 第二,就算此模型可应用于个股价格历史数据去预测未来的走势,但是,这不仅违反了股票短期价格波动不可预测的基本常识,而且完全没有把企业的基本面以及宏观经济层面的因素考虑进去,这样的预测基本上脱离了客观事实;此外,这样模型即使在理论上可行,运用于实践仍然不可取,因为股票未来的价格波动并不是历史的重复;加上投资者在实战和试验过程的巨大心理差距,更加使模型无法奏效. 后来我给朋友回了信:
我相信学过投资学的朋友都应该知道这个最基本方法:未来现金折现法.也就是说,一个企业的价值,是基于企业生命期限内的所有现金盈余的折现值,这里有两点必须搞清楚.未来的现金流由于无法准确的预计,所以这个通常是个比较头痛的问题,第二是贴现率,由于每个的对自有资本的回报率(或机会成本)期望不同,最终导致结果也会因人而异.但是贴现法仍然是估算资产价值的基础方法.
早在上个世纪的30年代,具有"华尔街投资之父"之称的BEN.GRAHAM就已经揭示了证券投资的原理并且分享了自己的投资方法和哲学(虽然他的方法不是获利的唯一途径). 只要证券的市场价格明显低于其内在价值,那么在合理的市场条件下,我们买进资产的安全系数就会更高,也就是说,在多数的情况下,可以避免亏损的风险.-- 这个原理就是BEN.GRAHAM的安全边际的概念(MARGIN OF SAFETY),而本认为这就是投资的秘诀!
然而,有许多人不相信它,以为自己可以找到更好更有用的方法,使自己一劳永逸或者想名留史册.当然有这种想法和努力的人,首先是值得尊敬的,精神可嘉.如果有人真的能够准确预测股票的收益的话, 那么我想他现在一定已经富可敌国. 虽然从证券市场开埠以来,有无数的投资者试图这么做,但是遗憾的是他们中没有一个人成为投资大师或者因此变得多么富有.相反的,那些真正伟大的投资者却不是依靠这种准确预测收益的模型,而是实实在在的研究公司的经营,市场环境,管理层等等企业要素,最后却成了富可敌国的投资者.典型的代表如,WARREN E.BUFFETT.
所以对我来说,用数学模型来估算太复杂了.我觉得我们可以做的更简单.当然这个要求分析者具备相当的会计知识和简单的数学运算,还有特别重要的是具有商业头脑,此外就是一个良好的心态(理性和独立思考).--我认为这是一个优秀证券分析师具备的最基本的特征.
会计知识帮助我们分析企业的经营状况,以及考查企业的会计原则是否合理,是否隐藏利润,是否在玩会计算把戏等等.
商业思维.由于我们投资股票其实就是在做生意.那么怎么样的生意是有利可图的,作为商人我想会非常清楚.如果你知道一个商品的价值,那么你只要在低于价值的价格买进后,就能基本确保未来赢利.但是如果你在价值之上买进,那么你发生亏损的可能性在加大,由于市场的价格(特别象股票这种可交易证券的价格)的剧烈波动,当参与交易的人了解真相后,觉得无利可图时,那么就会出售它,价格就会因此下降,加上目前先进的网络和在线交易,加速了价格的下降运动. 由于我们很难保证自己不是最后一个高价买入者,所以对于这样的行为应该尽可能的避免.这里可以理解一下BEN的一个关于投资的定义:"An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative. "(投资是一种通过认真分析,有指望保本并能有一个满意收益的行为.不满足这些条件的行为就叫投机.)
独立思考和理性则可以使我们保持平衡的心态并远离市场狂热的气氛,同时也减少参与投机的机会.
本还告诉我们最最重要的投资原则:第一不要亏损,第二请记住第一条.在任何时候,真正的投资者都应该以此来约束自己. 我相信很多人也都知道这些,可惜金钱的诱惑对他们来说实在太大了,任何智者的忠告和自己失败的教训很快被这种欲望置于脑后.还有许多的市场参与者,根本连股票是什么都不知道,也在拼命的买进,通常他们就是给机构和庄家送钱的那些人.----股票交易,是个聪明人控制的游戏,除非你使自己变成聪明人,要么就远离这个游戏,否则亏损就和你结上不解之缘.BUFFETT是最优秀的远离这种游戏的人之一,他不但聪明,而且非常的智慧.
为什么我会把给朋友的信发布出来,因为我觉得这些对于很多投资者仍然有一点思考的价值. 几天前看到贵州茅台被停牌,又传闻管理层出事, 首先我不怀疑这一事件的真实性,因为在中国实在是已经习以为常了.但是我却怀疑,主力机构在选择挖掘负面新闻事件的时机上是否有着不可告人的目的? 大家试想, 为何不早些公布这样的负面新闻,而偏偏在关键的点位上.大家都知道, 茅台是本轮大牛市行情的一道靓丽的风景线,是市场的龙头之一, 它的出事是否是主力机构借此打压市场的突破口? —-对这一观点,我仍然先保留着,让我们往下看,它会如何影响接下来的市场走势.
现在我更相信: 股票交易--聪明人控制的游戏!
2FOX
12.05.07